Шкала 0–990. Ни одного экспертного суждения: только факторы из деклараций и отчётности, их веса и арифметика — всё опубликовано. Бесплатно, без подписки и без закрытой части.
Балл — результат арифметики, а не заседания комитета. Одни и те же данные дают один и тот же балл у нас и у вас.
Видно, откуда взято значение, как оно нормализовано и сколько весит в итоговом балле.
Ни платных полос, ни скрытых факторов, ни балла «по запросу». Методика — публичный документ.
Чем выше балл, тем меньше признаков риска нашлось в документах эмитента. Балл — не прогноз и не гарантия: это состояние данных на сегодня, выраженное числом.
Шкала СТАКАН. Она не сопоставима напрямую ни с оценками НРА, АКРА и Эксперт РА, ни с потребительскими скорингами вроде FICO: совпадает только диапазон чисел, но не смысл и не калибровка.
Полосы шкалы одной ширины W = 124 балла, кроме верхней: 990 баллов на восемь равных полос не делятся, и ей достаётся 123. Поэтому переход между соседними полосами означает один и тот же множитель шансов k ≈ 4,19, а на верхнем переходе — 4,14.
Каждый фактор нормализуется в число от 0 до 1, умножается на свой вес и суммируется. Ничего сверх этого списка в балл не входит.
Каждый фактор нормализован в число от 0 до 1, где 1 — лучшее наблюдаемое качество. 𝒜 — факторы, данные для которых нашлись: недоступный фактор не считается нулём, он не участвует вовсе.
Доля весов доступных факторов от весов всех факторов модели ℱ. Ниже порога балл не присваивается: это отсутствие оценки, а не низкая оценка.
Первое слагаемое распределяет нижнюю границу шкалы по факторам пропорционально весам — без него сумма вкладов не сошлась бы в балл, и «видно, из чего сложилось» осталось бы обещанием на словах. Тождество закреплено тестом.
PDO — число баллов, удваивающее шансы. S₀ и Ω₀ — опорная точка шкалы: балл, в котором шансы равны Ω₀. Обе величины считаются один раз при калибровке.
Шкала линейна в логарифме шансов: равный шаг в баллах означает равный множитель шансов. По этой логике она и близка к потребительским скорингам — сходство не в диапазоне чисел.
У фундамента, динамики и рынка разная природа, поэтому они объявлены отдельными блоками. Нормализация каждого фактора публикуется вместе с его весом.
| Фактор | Источник | Обновление | Вес |
|---|---|---|---|
| ФундаментПоказатели из декларации на последнюю отчётную дату. | |||
| К4 — финансовая устойчивость | Коэффициент из декларации эмитента | раз в квартал, с отчётностью | 8 |
| К1 — текущая ликвидность | Коэффициент из декларации эмитента | раз в квартал, с отчётностью | 3 |
| К2 — обеспеченность собственными оборотными средствами | Коэффициент из декларации эмитента | раз в квартал, с отчётностью | 3 |
| К3 — обеспеченность обязательств активами | Коэффициент из декларации эмитента | раз в квартал, с отчётностью | 8 |
| Абсолютная ликвидность | Денежные средства к краткосрочным обязательствам (стр. 270 / 690) из форм отчётности | раз в квартал, с отчётностью | 4 |
| Покрытие процентов | Прибыль от текущей деятельности к процентам к уплате (стр. 090 / 131) из отчёта о прибылях и убытках | раз в квартал, с отчётностью | 4 |
| Покрытие обслуживания долга | Операционный денежный поток к выплатам по финансовой деятельности (стр. 040 / 090) из отчёта о движении денежных средств | раз в квартал, с отчётностью | 2 |
| Изменение собственного капитала | Годовое изменение собственного капитала (стр. 200 к стр. 110) из отчёта об изменении капитала | раз в квартал, с отчётностью | 2 |
| Обеспечение выпуска | Залог, поручительство или гарантия по условиям выпуска | по событию у эмитента | 4 |
| Аудиторское мнение | Вид мнения в аудиторском заключении по последней отчётности (ЕПФР) | по событию у эмитента | 3 |
| Судебная нагрузка | Число дел, где эмитент — ответчик, за три года | по событию у эмитента | 1 |
| Структура прав | Право эмитента на досрочное погашение, ограничения на передачу | по событию у эмитента | 1 |
| ДинамикаТраектория тех же показателей по отчётным периодам, а не одна точка. | |||
| Тренд коэффициентов | Наклон ряда значений К1, К2, К3, К4 по отчётным периодам | раз в квартал, с отчётностью | 8 |
| Устойчивость нарушения норматива | Подряд идущих периодов с непройденным нормативом; четыре и более — критерий «устойчивого характера» из пост. Совмина № 1672 (утратило силу 01.10.2023) | раз в квартал, с отчётностью | 6 |
| Волатильность показателей | Устойчивый разброс рядов К1, К2, К3, К4 (MAD) — насколько показатели скачут между периодами | раз в квартал, с отчётностью | 4 |
| РеестрыФакты из государственных реестров, а не расчёты по ним. | |||
| Подтверждённые погашения по реестру Минфина | Помесячные срезы реестра облигаций Минфина: выпуск, исчезнувший из очередного среза после даты окончания обращения | раз в квартал, с отчётностью | 4 |
| Доля обеспеченного долга по реестру | Графа «обеспечение» реестра облигаций Минфина: залог, поручительство, страхование против «без обеспечения» | раз в квартал, с отчётностью | 3 |
| Допуск к торгам на БВФБ | Справочник бумаг Белорусской валютно-фондовой биржи по УНП эмитента | по событию у эмитента | 2 |
| Неисполнение обязательств по данным регулятора | Лента Департамента по ценным бумагам Минфина (epfr.gov.by): сообщения о неисполнении обязательств по эмиссионным ценным бумагам | по событию у эмитента | 12 |
| Административные взыскания регулятора | Бюллетени Департамента по ценным бумагам о взысканиях на эмитентов | по событию у эмитента | 2 |
| Полнота раскрытия | Сколько разных видов документов эмитент публикует (ЕПФР и собственный сайт) | раз в квартал, с отчётностью | 2 |
| Состояние в государственных реестрах | Реестр плательщиков МНС (действующий, банкротство, ликвидация, санация) и реестр дел о банкротстве ЕГРСБ (стадия производства) — берётся худшее из двух | по событию у эмитента | 14 |
| Возраст компании | Годы с даты постановки на учёт в реестре плательщиков | по событию у эмитента | 6 |
| РынокЧто происходит в стакане вторички прямо сейчас. | |||
| Дисбаланс стакана | Нормированная разница объёмов заявок на покупку и продажу, [−1, 1] | непрерывно | 2 |
| Относительный спред | Спред в процентах от середины стакана, сравнивается с медианой по рынку в том же снимке | непрерывно | 1 |
| Состояние стакана | Распродажа, плита на покупку, давление стороны или баланс — по сочетанию дисбаланса, спреда и дисконта к номиналу | непрерывно | 3 |
| Дисконт к номиналу | Отклонение цены стакана от номинала выпуска, %: середина, а при односторонней книге — та сторона, что есть (обычно цена продавца) | непрерывно | 1 |
| Сумма весов | 113 | ||
Применяется ко всем нормализациям: за пределы отрезка [0, 1] фактор не выходит.
x — последнее значение показателя, N — его норматив. Обе формулы дают 0 ровно на нормативе и 1 при двукратном запасе. Порог задан кратностью норматива, а не максимумом по каталогу: порог от выборки сдвигался бы при каждом пополнении, и балл эмитента плавал бы без изменений в его данных.
Уровень показателя и его траектория — разные утверждения. Коэффициент текущей ликвидности 1,53 при норме 1,1 выглядит пройденным нормативом. Но если ряд по отчётным периодам был 7,06 → 3,08 → 3,66 → 2,9 → 1,53, это пятикратное ухудшение, которого точечный взгляд не видит вовсе.
Медиана и MAD, а не среднее и дисперсия: на ряде из трёх-пяти точек один выброс распознавания уводит среднее так, что оно перестаёт описывать ряд. Множитель 1,4826 приводит MAD к сопоставимости со стандартным отклонением.
Наименьшие квадраты по индексам периодов, а не по датам: часть деклараций печатает периоды без дат, и выравнивание по календарю невозможно. При n < 3 наклон не считается — по двум точкам тренда нет.
Наклон меньше четверти разброса трендом не считается: на коротком ряде это шум округления, а не движение показателя.
Четыре периода подряд с непройденным нормативом — не наш порог: именно так определяло неплатёжеспособность, приобретающую устойчивый характер, постановление Совмина № 1672. Оно утратило силу 1 октября 2023 года, но декларации эмитентов по-прежнему печатают К1–К4 с его нормативами, поэтому мы считаем этот критерий и показываем отдельно от балла — как набор признаков, а не как правовую квалификацию: её присваивает суд, а не расчёт по коэффициентам.
Балл считается только по тем факторам, данные для которых нашлись. Доля весов доступных факторов — это покрытие, и она показывается рядом с баллом всегда, а не в сноске: балл при покрытии 40 % и при 95 % — разные утверждения.
Ниже 60 % балл не присваивается — показывается NR.
v2.0
Любая перекалибровка меняет версию, и версия хранится в каждом снимке балла. Без этого прошлые баллы стали бы несравнимыми после первого же изменения формулы — и история потеряла бы смысл.
Балл пересчитывается сразу, как меняются входные данные. Часть факторов приходит непрерывно, часть — с отчётностью эмитента, и у каждого фактора видно, когда он обновлялся.
Каждое значение сохраняется со датой и версией модели. Видно не только текущий балл, но и всю траекторию — а траектория говорит больше, чем точка.
Если балл сдвинулся, рядом написано, какой фактор изменился и на сколько баллов. Число, которое меняется без объяснения, хуже числа, которое не меняется вовсе.
Список короткий и важный. Продукт полезен ровно настолько, насколько понятно, чего он не делает.
СТАКАН не является рейтинговым агентством и не ведёт рейтинговую деятельность. Балл — расчёт по опубликованной формуле, а не аккредитованная оценка.
Балл не говорит, покупать выпуск или нет, и не учитывает ни ваш горизонт, ни допустимый риск, ни состав портфеля.
Вероятность на шкале — статистическая частота для группы с похожими показателями, а не предсказание судьбы одной компании.
Если эмитент не публикует коэффициенты или его декларация — скан, модель этого не узнает. Такой выпуск получает низкое покрытие, а не выдуманное значение.
Всё, что выше, изложено формулами: шкала, нормализация каждого фактора, калибровка, правила отказа от оценки и источники.
Числа в документе не написаны руками: таблицы параметров шкалы, полос, весов и нормативов подставляются в него из кода модели при сборке. Разойтись с реализацией документ не может — расхождение ломает сборку.
Скачать PDFv2.0 · 28 факторов · шкала 0–990
Основа уже собрана: 733 разобранных деклараций по 120 эмитентам — тем, у кого разобрана хотя бы одна.